巴菲特:你大爷还是你大爷

2020/03/14 07:15 · 经济 · 227阅读 · 0评论

1969年5月,39岁的巴菲特决定退休。

那时美国股市的形势不是小好,而是大好。巴菲特的合伙公司也取得了历史上最好的成绩,但他本人却觉得事情正在起变化。

他在1969年年初给股东的信里说,去年我觉得公司前景比以往任何时候都差,结果我们收益率却是惊人的58.8%。

事实证明我错了,但这种结果完全是变态的。

股神巴菲特的投资故事在中国耳熟能详。幼年时他就向邻居卖报纸赚钱,11岁炒股,20岁时考入哥伦比亚大学商学院,拜师格雷厄姆门下。

格雷厄姆是位大家,理论知识很丰富,大萧条里抄底抄到半山腰,倾家荡产。

此后他一直很保守,投资哲学就是一句话:

40美分的价格,买入1美元价值的股票

这句话被小巴奉为圣经。在格雷厄姆公司历练后,1956年他回到家乡奥马哈,口袋里已经装了174000美元。

一个清晨,已实现财务自由的巴菲特在奥马哈的家里醒来,他决定成立一家合伙企业。

之后的十年,道琼斯指数年复合增长率为9.1%,巴菲特合伙企业的增长率是31.6%。到1968年,巴菲特已经管理了1亿美元。

1968年,美股仍高歌猛进,和股票无关的各种牛鬼蛇神都来炒股了。人们不从逻辑上理解一笔投资,就凭着小道消息和题材,把一只只股票价格炒上天。

股票很快变得不便宜。大家都在赚大钱,但巴菲特觉得这就是皇帝的新衣。

当一张牌桌上你不知道谁是傻子时,那个傻子就是你。

当时还没多大名气的巴菲特,找不到符合自己标准的便宜股票了。股评家们嘲笑这些即将四十岁的基金经理,像体重超重且视力不佳的老击球手,仍然试图击中一个快速球。

他们知道太多已经过时的道理。

1969年5月29日,巴菲特给合伙人写了那封著名的信,清仓几乎所有股票,关闭了公司。

一个多月后,阿姆斯特朗登上月球,美股却掉头直下,成了一场灾难。

2003年非典过后,伦敦大学神经生物学家戈特弗里德公布了一项研究。他说所有感觉记忆里,视觉记忆几天甚至几小时内就可能淡化,但味觉记忆你很难忘。

2008年,93岁的美国老太太克拉拉和孙子一起拍美食Vlog,克拉拉做的饭都是土豆。有土豆炖洋葱,土豆蛋花汤等等。

这一年的九月,金融危机又来了。记者问克拉拉老奶奶土豆食谱哪儿来的。老奶奶说,八十年前那个经济危机啊,我们家供不起我上学,买不起袜子,吃饭只有土豆。

每天都吃土豆。

大萧条之前,美国佬的日子激动人心。总统柯立芝在国庆咨文中说,我们迎来了前所未有的繁荣时代。经济学家费雪如同一百年后的李大霄,宣称美股到了永远上涨的时代。

然后,大崩盘来了。十几万家企业倒闭,几千万人失业。

八十年后,老奶奶克拉拉的记忆里,还是土豆味。

巴菲特对于大萧条也是有味觉记忆的。他说过自己是在美股大崩盘的1929年秋天受孕的。他父亲霍华德是交易员,巴菲特出生没多久,银行倒闭,霍华德就失业了。

霍华德和朋友开了个证券公司。巴菲特母亲缩衣节食,为保证家人有饭吃,自己经常饿肚子。

很多人认为美股1929年的大崩盘,是估值太高。但当时工业股的静态市盈率也就是15倍,那场股灾的本质,是去杠杆。

当时的华尔街,配资唾手可得。史学家认为10%的保证金率很常见,也就是1块买10块。股市暴涨时,你的身家无限放大。但下跌10%,你就清零了。

从1929年到1969年,从2008年到2015年,学者们一直试图证明历史上几次股市大崩盘之间的联系。但更可能的原因,就是随机事件。

某个扳机扣响,多米诺滚滚而来。

还有五个月,就是巴菲特90周岁生日。

不争首富、不碰特斯拉,手握千亿美元现金,尤其在标普大盘2019年飙涨31%的大势下,伯克希尔仅上涨11%——老爷子过时了的言论,此起彼伏。

巴老的股票也没人喜欢了。到2019年10月底,伯克希尔股价一年涨幅才4.2%,远远低于标普500指数近21%的涨幅。

也许是2019年乏善可陈,2020年巴老给股东的信,要比往年更短一些。巴老说,你们港的都对呀。我老了,真要退休了,你们多关注下接班人吧。他还加了句:

未来股市会暴跌,幅度可能是50%,也可能会更大。

年轻的操盘手们把这句话拎了出来。还要大干一场的他们,殷勤地问候老爷子:

尚能饭否?

老爷子似乎真的玩不过这帮年轻人了。去年,一位90后的中国青年,以3000多万人民币的创纪录价格,拍下了巴菲特慈善午餐。

巴菲特一生挣的钱,90%都捐出来做慈善了。他拍卖午餐,是为了唤起人们对慈善的关注。但在年轻人眼中,这是难得的币圈割韭菜的营销机会。

很少推荐的巴菲特大力推荐霍华德·马克斯的作品——《投资最重要的事》,称自己读了两遍。他不断为马克斯站台,说自己看到邮件里有霍华德写的投资备忘,会马上打开阅读。

一周前,马克斯发布了最新投资备忘录,标题是《Nobody Knows II》(无人知晓2)。

马克斯上一次用这个报告标题,是2008年9月19日,报告发表10天后,道琼斯指数单天当天大跌接近7%,金融危机彻底爆发。

马克斯同意迪安科纳特的说法,过去25年里,能和这次崩盘相比的,也就是1997年的亚洲金融危机、2001年的互联网泡沫破裂、2008年的金融危机和2015年的A股崩盘。

兽爷看了下,在《Nobody Knows II》里,马克斯说现实世界里,世事要么是“非常好”,要么是“不太好”。但在投资世界里,人们对某件事的评价就总是走极端,除了“完美无瑕”,就是“糟糕透顶”:

一个月前,大家还一致觉得宏观经济状况喜人,但他们很难想到市场上的抑制剂也在酝酿产生,现在它就在这里,令人毛骨悚然。

这似乎是个铁律。每当华尔街开始群嘲巴菲特时,美股就离崩盘不远了。

泡沫时代,人们期待以唤醒需求为手段,进行过度的供给。但树不会长到天上去。

世界从不会有什么神话。有,也不过是没到清算的时间而已。世界终究会通过一场史诗级的经济危机,实现再平衡。

用电影《大空头》里的话来说:

每个人都在内心深处等待末日的到来。

这周一,大崩盘的扳机又被扣响了。

在新冠病毒和油价暴跌的双重打击下,全球股市迎来历史级的黑色星期一。道指开盘四分钟就熔断了,二级市场一位朋友苦笑说:

美股大促销,开盘一律9折。

很多人说这个黑色星期一将载入史册。结果两天后,见证历史的时刻又来了。

周四,美国交易员上班3分钟又休息了——包括美股在内的八国股市,开盘后不久都熔断了。

美股历史上只发生过三次熔断,其中两次发生在2020年3月的第二周。

对于这次美股崩盘,国内很多经济学家纷纷发文兴奋地说,看呀,我早就说了嘛。只有无数次从死人堆里爬出来的巴菲特后知后觉,他在周二接受采访时说:

我活了89岁,也没见过这种场面。

89岁的巴菲特没有见过,我年纪轻轻,就见过美股熔断两次。不仅如此,我还见过月球顶、少年底、青春底、战役底、国际牛、开放牛、精英牛……

骄傲一点说,兽爷也是有一方面强过巴菲特的人了。

巴菲特对这一切很镇静。他说如果你坚持足够长的时间,会在市场上看到一切。

半个世纪来,历史见证了太多投资大师写下传奇,但很少有人能成为长期赢家。大家曾以为,老巴也会晚节不保。

从2010年到2019年,投资伯克希尔回报率才3.5倍,还没跑赢投资标普500指数4倍的回报。管理的资金规模太大的老巴,还在坚持那个似乎已经过时的原则:

不做空、不借钱、不懂不做。

回报如此之低,跟老巴管理的盘子太大有关,也跟2008年金融危机过后,美联储放水印钱有关。短时间内风险价格大幅下滑,老巴这种长期经营的人,不愿意参加击鼓传花的游戏。这严重影响了伯克希尔的收益率。

放水游戏,就是5%人剥削95%人的游戏。

巴菲特挑选企业的原则一直没变过——有稳定持续的盈利,经营业绩最好经受过数十年的市场考验。如果他去做空,不知道要赚几十个点。但他没有去做。他只是在嗅到市场不正常的气息时,慢慢增加现金头寸。

1969年退出股市后,巴菲特等了几年。直到1974年,美国几乎每只股票市盈率都是个位数,每个人都在恐惧地抛售股票,巴菲特才重新回到市场,贪婪地买入,大赚一笔。

伯克希尔现在的现金储备是1300亿美元。或许,又到了他即将践行“别人恐惧我贪婪”的时刻了。

你大爷,果然还是你大爷。

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